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油价暴跌或因交割日临近?

发布时间: 文章分类:国际期货 阅读次数:924 来源:期讯网 作者:小编

【导读】: 近期海外原油ETF在合约到期前进行集中展期操作,油价暴跌之后,原油ETF规模出现显著增加,集中展期造成月差大幅扩大。由于疫情引发的需求骤降导致供需严重失衡,美国原油库存正在大幅累积,造成剩余可用库容紧张,均是近月价格大幅走弱的原因之一。

由于全球石油供应过剩和石油存储能力有限继续引发市场担忧,WTI原油5月期货4月20日维持此前跌势,日内跌幅一度超过40%,触及10.775美元/桶低点,为至少1982年以来最大的单日跌幅。

 

东证衍生品研究院高级研究员安紫薇表示,近月合约下跌是由多个因素叠加造成。她介绍,近期海外原油ETF在合约到期前进行集中展期操作,油价暴跌之后,原油ETF规模出现显著增加,集中展期造成月差大幅扩大。由于疫情引发的需求骤降导致供需严重失衡,美国原油库存正在大幅累积,造成剩余可用库容紧张,均是近月价格大幅走弱的原因之一。

 

上周四上海国际能源交易中心上调SC原油期货仓储费,叠加近期一系列交割库扩容,将有利于驱动内外价差回归。”安紫薇向记者表示,从3月下旬以来,SC近端价格对Brent出现明显的溢价。仓储费用上升会增加油库作为期货交割仓库的积极性,有效库容增加后,SC溢价形成丰厚的交割利润会吸引更多的卖交割参与其中。SC远期结构相对Brent平坦使得SC成为配置多头相对低成本的选择,也是不合理溢价持续的原因之一。供需矛盾急剧恶化导致海外原油期货因此形成深度Contango结构,在这样的远期结构下,多头展期面临巨大的展期成本,而SC受限于无风险套利边界,月差相对抗跌,展期成本远远低于外盘。SC仓储费的调整将驱动近端月差扩大,SC相对“便宜”的多头展期成本也将明显上升,有利于平抑SC对Brent不合理的溢价。

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安紫薇认为,在需求恢复前,库容的极限是决定减产与否的主要因素,美国炼厂开工率已大幅下降,库存还将持续大幅上升,在此情况下页岩油也很难搭便车。主动或被动的减产对于延缓胀库的发生将起到一定积极作用,但不足以支撑油价大幅上涨。这是由于油价过快上涨可能导致美国在内的产油国减产不及预期,使得上涨不可持续。近期欧美部分国家开始讨论逐步重启经济的方案,但是需求何时可以启动依然存在很大的不确定性。在她看来,油价形成持续性上涨的核心驱动力在于需求恢复。在深度Contango结构下,抄底原油需要对油价反弹时点有较清晰的预判,否则需承担较高的展期成本。

 

当前国内外原油期货CONTANGO(即期货升水)结构加深,反映出原油市场现实和预期分化严重。”一德期货化工分析师陈通表示,一方面是悲观供需和库容紧张现实,另一方面是乐观减产托底和疫情拐点预期,两方面重复博弈之下,原油价格高波动性将是新常态。美国得州原油监管机构将在4月21日再次召开会议,继续讨论减产原油20%或约100万桶/日的可能性。若美国能够切实采取行动加入到减产中来,对油价将产生重要利好。

 

“OPEC+历史性减产协议的达成,标志着全球主要原油生产国之间价格战的终结。原油价格暴跌对G20国家的经济都有深远的负面影响,原油生产方和需求方之间开始主动进行利益平衡,在这种合力之下,原油价格底部或已不远。”陈通表示,市场对原油需求复苏的预期或过于乐观,欧美疫情可能存“厚尾”效应,新兴市场疫情趋继续扩散,疫情对经济活动和石油需求压制的时长可能超出预期。此外,潜在产能充足可能引发产油国以销定产的策略,一旦出现个别产油国抢占市场份额的搭便车行为,很可能会导致OPEC+内部发生破窗效应,这些因素将限制原油价格的上行空间。




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